채권 시장이 AI 기업의 신용 위험에 값을 매기기 시작했다. 오라클 5년 신용보험료가 288베이시스포인트(10월 15일 기준)까지 올랐고, 메타 114.79베이시스포인트(10월 22일), 브로드컴 136베이시스포인트(10월 8일)다. 코어위브는 1,000베이시스포인트로 이자·원금을 못 갚을 확률을 64%로 시장이 보고 있다는 뜻이다. 같은 기간 주가는 여전히 높았다. 이 어긋남이 우리가 보는 축이다 — 시장이 «얼마나 잘 파는가» 가 아니라 «돈을 어디서 빌려 오는가» 를 채점하기 시작했다는 신호다. 신용보험료는 기대가 아니라 실제로 계약이 체결된 가격이라, 설문이나 전망보다 단단한 증거다. 반증은 간단하다. 이 수치들이 다음 실적 발표에서 되돌아가고 회사채 발행이 종전 금리로 다시 이뤄지면, 이 축은 접는다. 우리는 이제 이 값을 주간으로 기록해 둘 것이다.